如果IPO重启的话，对银行间市场的压力更大。因为银行间市场的流动性远优于交易所市场，所以即使交易所存在资金需求，大量的跨市场融资也会更大程度收紧银行间的资金面，而非交易所资金面。因此，如果按照这条路径来计算的话，IPO重启对债券市场形成冲击，是一个合理的逻辑。

但是我们需要强调的是：银行间市场受IPO影响的冲击是一个结构性的影响，是我们采用回归取余项的方式通过交易所利率偏离度这个指标才观测出来的，不会影响债券市场收益率的绝对走势。那么从绝对收益的角度，是否IPO重启存在左右债券市场行情的可能，这个问题与股债跷跷板是否成立的问题是殊途同归的。

实际上我们认为并不存在真正意义上的股债跷跷板，首先，股票市场和债券市场的投资者结构截然不同。对于股票市场来说，约85%的交易规模都是来自于个人投资者，而在债券市场上，个人投资者交易占比不足1%。即使存在明显的资金轮动，也基本是属于机构投资者和个人投资者之间的资金轮换，其效率并不高。轮换的话也只有两个路径：一是个人投资者把资金在银行存款账户（基金账户）和股票账户之间转移；二是基金配置在股票资产和债券资产上的资金比重有所变化。